在十九世纪下半叶，中国首屈一指的商业奇才非胡雪岩莫属了，这位亦官亦商的“红顶商人”当年在各省设立阜康银号——私人钱庄20余处，并经营中药、丝茶业务，操纵江浙商业，资金最高达2000多万两，是当时富可敌国的“中国首富”，因他经商注重智慧和品德，后被誉为“一代商圣”。
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1893年底，胡雪岩的产业全面破败，继而遭到革职抄家。1年后，胡雪岩便因落魄而病亡。
如此长袖善舞的“红顶商人”为何会在短时间内突然业败身亡呢?以往人们以为真相是很清楚的，但最近的研究发现，原来所谓的真相其中另有蹊跷。
破败于蚕丝炒作，还是李鸿章迫害?
先前人们大都认为，胡雪岩业败身亡是因与洋人进行生丝收购商战，最后失败导致的。因在1882年，胡雪岩在上海开办了一家蚕丝厂，耗银2000万两，但产品一直卖不上价，开工就等于赔钱。其中主要原因是华商各自为战，被洋人控制了蚕丝的价格权。为了扭转危局，胡雪岩策划组织了一场与洋商的商战。他高价尽收国内蚕丝的原材料——生丝数百万担，自己掌控了蚕丝的定价权。眼看胜券在握，无奈天不作美：意大利的蚕茧突告大丰收，而且中法战争爆发导致国内形势动荡，各种产业都陷入了危机，蚕丝的价格就无法再被胡雪岩垄断下去了。商战失败，使得原来囤积的生丝被迫贱卖，亏了约600万两。再加上胡雪岩各地的钱庄纷纷倒闭，胡雪岩因此破产。
另有学着认为，胡雪岩业败身亡是李鸿章迫害的结果。李鸿章和左宗棠都是晚清的权臣和重臣，两人长期不和并明争暗斗。李鸿章认为，要斗倒左宗棠，必须把左宗棠背后的“财神爷”胡雪岩铲除掉。于是李鸿章采用多种手段，把胡雪岩当初替清政府贷款时多报利息的事揭发了出来，还趁政局混乱派人到胡雪岩在上海的钱庄大规模挤兑，因此引发了挤兑风潮，最终造成胡雪岩的钱庄先后倒闭，最终破产。
不过我国学者最近研究发现，先前的这些观点并不符合实际情况。据当时一位洋商给主管工业的李鸿章的信件披露，此人曾多次去江浙等养蚕区考察，桑蚕供应不足的原因是养蚕区出现了蚕瘟病，洋人不是不买生丝，而且生丝供应严重不足，所以他要求李鸿章想办法发展蚕桑业。这个信息表明，当时的洋商并没有故意压低蚕丝收购价，而是有钱也买不到更多的蚕丝。另外据当时的《申报》报道，1883年11月，胡雪岩在上海的钱庄面临资金链断裂之时，胡雪岩将自己所囤积的15000包生丝分别卖给了两家洋行，拿到了480多万两。这说明所谓的生丝收购战是子虚乌有，胡雪岩也没有因囤积生丝亏多少钱。既然没有亏多少钱，如何能让富可敌国的胡雪岩短时间内破产呢?
至于李鸿章迫害的事情，确实存在，但当时的政治迫害还不足以让胡雪岩被革职抄家，少数人为的挤兑风潮也不会让胡雪岩的钱庄先后倒闭，毕竟胡雪岩在商界德高望重，自己的钱庄如果遭到大规模挤兑，其他商界好友的钱庄也会前来相助。
因此说，造成胡雪岩业败身亡的应另有原因。那么，真相究竟是什么呢?
股市风暴吞噬了胡雪岩
我国研究人员认为，要想搞清楚造成胡雪岩业败身亡的真实原因，必须把目光聚焦到1883年的中国股市。
1872年，官商合办的轮船招商局创立，这是中国历史上第一家发行股票的企业， 1876年后，开平煤矿、上海机器织布局、平泉铜矿、荆门煤铁矿等等企业也陆续创立，并在上海等通商口岸发行股票，这些股票同时可以在市场上进行买卖，这标志着中国最早的股市从此诞生。
清朝末年的中国股市诞生不久，即出现了炒股的财富效应。例如，招商局面额100两的股票，在1882年已上涨为267两;开平煤矿面额100两的股票，在1882年也涨到了240两——财富效应迅速引发了民众炒股的狂热，一时间股票明显供不应求，上海市面但凡有些头脸的人，都成了公司股东;小商小贩也纷纷到钱庄贷款炒股，以图“一夜暴富”。
但到了1882年末和1883年初，中国股市热潮出现了迅速回落，从而形成了中国股市最早的一次股市风暴。因为股市财富效应吸引了大量资金，造成钱庄资金紧张。为了防范金融风险，1882年末，各大钱庄纷纷开始收贷，迫使贷款炒股者不得不抛股还款，于是引发了股价下跌，股市回落。1883年初，上海一家大型商贸企业倒闭，还殃及了20余靠贷款支撑的商铺，这无疑给钱庄带来了巨大的金融风险，迫使钱庄加紧收贷，不敢轻易放贷了。加之受法军侵占越南河内、直窥云南而清政府和战不定的恐慌影响，广大民众不但纷纷逃离股市，还争相到钱庄挤兑，以防不测。因此，股票下跌加速，长跌不止。至1883年底，各股票中原面值100两的股票，价格最高的仅为60余两，最低的只有10余两。至此，一度日兴月盛的中国股市冷至极点。人们谈及公司、股票，竟“有谈虎色变之势”。
研究人员认为，胡雪岩的业败身亡就是因为受到了股市风暴与国家动荡的双重夹击造成的：股市风暴让很多股民损失惨重，这造成了胡雪岩的钱庄贷放给股民的贷款出现了大量的呆账、死账，也使得钱庄资金因此高度紧张;而国家动荡则使得百姓感到把钱存在钱庄里也很不安全，于是引发了挤兑风潮;此外动荡使得胡雪岩的其他产业陷入困境，无法拿出钱来维持钱庄的经营，于是破产成为了必然。
作为当时“中国首富”的胡雪岩悲剧所映现出的股市巨大风险，具有巨大的警示作用。悲剧提醒今天的人们和全社会应该从维护国家政治稳定、金融行业严格自律等多种角度，对金融风险全面加以严格防范。
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